【可再生能源】明年光伏玻璃需求改善，玻璃销量稳升

    明年光伏玻璃需求改善，玻璃销量稳升

信义光能

机构：广发证券

评级：持有

核心观点：

2019年光伏装机仍将保持平稳增长，无需过度恐慌

考虑到光伏政策已经向优发展趋势，未来中国乃至全球发展可再生能源的主题仍不变，(3)可再生能源补贴缺口仍是主要担忧。我们认为未来光伏行业主要的调整方向会是重点降低光伏企业的度电成本，光伏装机会在至少未来两年内保持平缓增长。2019年预计全国新增光伏规模在44-48gw。

18年第四季度下游需求有所复苏，光伏玻璃价格触底反弹

由于18年第四季度光伏需求回暖和部分产能关停，光伏产业链价格有所回升，12月芜湖信义的光伏玻璃出厂价格触底反弹，目前均价在23.5-25元/平方米。我们预计2019年下半年会有较多关停产能陆续重开，光伏价格仍有一定波动性。

双面双玻perc电池市场份额增加拉动玻璃需求，玻璃龙头占据优势由于双面双玻perc光伏电池有较高能量转化率和高利润率，传统电池产能逐渐向perc电池进行转化。预计明年双玻perc市场份额会有显著增长，并拉动配套产品光伏玻璃的需求。公司作为龙头公司和2.5mm玻璃先行者，在新产能投放和技术研发上更加有优势。

马来西亚新产能和国内冷休重开将提高19年光伏玻璃总销量

2018年新增的马来西亚1000吨/日玻璃生产线，将于2019年3月左右首次出货，另外2018年进入冷休的天津、芜湖两个共1000吨/日的生产线也将在19年上半年左右恢复生产，预计19年公司有19%的光伏玻璃总销量增长。18年光伏电站新增下降，第七批可再生能源回款加速受531的政策影响，我们预计18年公司并网光伏装机容量为100-200mw，2019和2020年会略有增加到每年300mw。

信义能源分拆上市或推迟至2019年

出于对市场不活跃的考虑，原计划于2018年12月中旬的信义能源拆分上市或将推迟到2019年。

盈利预测和投资评级

2018年12月23日，信义光能(2.74, -0.04, -1.44%)(00968.hk)收盘价为2.80港元，我们预测公司eps为港币0.253/0.263/0.308元，我们基于12倍2018年pe，给予3.03港币的合理价值，维持“持有”评级。

风险提示

光伏政策、光伏电站安排规模不及预期，关税增加、贸易环境恶化风险。

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